Аналіз структури капіталу та ефективності господарської діяльності підприємства

Abstract

Дисертація присвячена аналізу структури капіталу та ефективності господарської діяльності підприємства. Використовуючи метод випадкового відбору, для дослідження було проаналізовано 31 підприємство. Розраховані середні коефіцієнти за період 1999-2013 рр. Результати показують різні тенденції. Змінні аналізу є суперечливими щодо різних коефіцієнтів корпоративної ефективності та структури капіталу. Запропоновано комбінувати динамічну і статичну моделі панельних даних в короткостроковому і довгостроковому періодах. В основу аналізу структури капіталу покладена теорія статичного компромісу, сигнальні моделі теорії структури капіталу (теорія ієрархій), теорія агентських витрат. У процесі визначення тенденцій залежності структури капіталу і показників ефективності господарської діяльності в умовах конкуренції були встановлені нелінійні відносини між цими категоріями, що суперечить стандартної теорії статичного компромісу Майерса і Майлуфа. Крім того, встановлена неточність у трактуванні теорії статичного компромісу Леланда щодо того, що великі підприємства більш схильні до збереження високих показників діяльності, ніж середні при однаковому коефіцієнті рівня левериджу.

Диссертация посвящена анализу структуры капитала и эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Используя метод случайного отбора, для исследования было проанализировано 31 предприятие. Рассчитаны средние коэффициенты за период 1999-2013 гг. Результаты показывают разные тенденции. Переменные анализа являются противоречивыми относительно разных коэффициентов корпоративной эффективности и структуры капитала. Предложено комбинировать динамическую и статическую модели панельных данных в краткосрочном и долгосрочном периодах. В основу анализа структуры капитала положена теория статического компромисса, сигнальные модели теории структуры капитала (теория иерархий), теория агентских издержек. В процессе определения тенденций зависимости структуры капитала и показателей эффективности хозяйственной деятельности в условиях конкуренции были установлены нелинейные отношения между этими категориями, что противоречит стандартной теории статического компромисса Майерса и Майлуфа. Кроме того, установлена неточность в трактовке теории статического компромисса Леланда относительно того, что крупные предприятия более склонны к сохранению высоких показателей деятельности, чем средние при одинаковом коэффициенте уровня левериджа. Практическое внедрение разработанных научных положений, выводов и рекомендаций подтвердило их достоверность и целесообразность использования в финансовой политике предприятий. Применение предложенных автором методик и рекомендаций даёт возможность установить разные компромиссы в цепочке стоимости капитала, покрывать неожидаемые потребности в денежных средствах за счёт банковских кредитных линий. Результаты анализа структуры капитала дают возможность оценить финансовый риск привлечения внешних источников капитала, установить профиль времени платежей (регулирование выплат дивидендов), рефинансирование рисков, связанных со структурой задолженности, а также продолжительность и соотношение краткосрочной и долгосрочной задолженности. Анализ плана действий относительно сходства и различий между краткосрочным и долгосрочным эмпирическим анализом выявил наличие влияния структуры капитала с использованием обоих методов. Однако краткосрочный эмпирический анализ является более целесообразным, поскольку он показывает решающее влияние возможностей роста предприятия при исследовании эффективности корпоративных компаний в Нигерии. Кроме того, рассмотрены сходства и различия между краткосрочной и долгосрочной эмпирической ситуацией и обнаружено, что существует значительное отличие между этими двумя ситуациями: в краткосрочной ситуации соотношение между заемным и собственным капиталом и стоимость общих активов корпоративных компаний являются двумя неважными негативными факторами, в то время как в долгосрочной ситуации – наоборот. Кроме того, если доля материальных активов (сокращенно atan) и размер предприятия (fsiz) имели негативное влияние при оценке краткосрочной ситуации, то влияние в долгосрочной ситуации является положительным. Также изменилось на противоположное (с положительного на отрицательное) влияние рыночной капитализации компаний (сокращенно mcap). Выявлено, что значительная часть корпоративных общих активов является очень весомой для стимулирования корпоративных прибылей. Кроме того, дезагрегированная модель, которая отражает независимое влияние макроэкономической политики на корпоративную прибыль, показывает, что процентная ставка является наиболее значимой в краткосрочной перспективе, но только при наличии внутренней стабильности, что также связано с соответствующим уровнем инфляции.

The thesis presented theoretical generalization and proposed combinational approach to solving an empirical problem, which is to study and develop scientific, methodological and practical recommendations for improving the analysis of capital structure and effectiveness of business enterprises. The study undertakes the panel models for long-run and short-run situations for the empirical estimations of 31 companies for the period of 1999-2013. As a summary, for the measure of efficiency, we used return on assets (ROA). The independent variables include both firm-specific variables (such as the total assets, growth opportunities, firm size, shares of tangible assets in their total value) and macroeconomic variables such as the interest rate, inflation and market capitalization. The choice of independent variables is informed by the theoretical framework employed for the study. The short-run panel data were analyzed for basic linear panel data estimates. It was found that the growth opportunities of the firms (gop), rather than capital structure (deb), is the main factor of importance for the corporate enterprise's efficiency, while the in the long-run situation show that the financial structure and the value of total assets (totasset) are factors of importance for corporate effectiveness in Nigeria. The results obtained indicate enable us draw some conclusions and proffer some policy suggestions.