Венчурне фінансування на засадах державно-приватного партнерства

Abstract

Дисертаційна робота присвячена обґрунтуванню теоретичних і методичних підходів до венчурного фінансування проектів державно-приватного партнерства та створення необхідних інституційних, законодавчо-нормативних засад його реалізації. Узагальнено та систематизовано досвід венчурного фінансування та партнерства держави і венчурних фондів у країнах з розвиненою і транзитивною економікою, який дозволив сформувати рекомендації для покладання на державу ролі каталізатора інноваційного оновлення національної економіки. Запропоновано використання значного інвестиційного потенціалу венчурних інститутів спільного інвестування, який був виявлений за допомогою аналізу низки економічних показників та структури активів даних фінансових інститутів, з метою розвитку національної економіки шляхом інвестування в сфери інфраструктурних галузей господарства України. Запропоновано організаційно-економічні засади венчурного фінансування проектів державно-приватного партнерства в Україні, які охоплюють обґрунтування методів акумулювання фінансових ресурсів шляхом створення консорціуму венчурних інститутів спільного інвестування, розробку методичних засад визначення інвестиційного потенціалу даних фінансових інститутів, проектування параметрів гібридного фінансового інструменту (програмно-цільовий облігації).

Диссертация посвящена теоретическому обоснованию и созданию практических условий привлечения ресурсов венчурных фондов на основах государственно-частного партнерства с целью реализации структурных реформ в инфраструктурных отраслях хозяйства Украины. Постановка данной научной задачи обусловила исследования теоретических основ венчурного финансирования проектов государственно-частного партнерства. Доказано сочетание интересов, с одной стороны государства, а с другой - инвестора, которое в случае создания надлежащих условий позволит ускорить трансформационные процессы и обеспечить становление конкурентоспособной национальной экономики. Обоснована необходимость привлечения венчурных фондов как одной из сторон государственно-частного партнерства, что обусловило рассмотрение типологизации и научных подходов к определению сущности государственно-частного партнерства. Осуществлено обобщение классификаций моделей государственно-частного партнерства и выделена концессия как наиболее выгодная для двух сторон сотрудничества форма реализации их интересов. Систематизирован мировой опыт партнерства венчурных фондов и государства, который может быть использован для разработки соответствующих мер и адаптации успешных примеров в национальных экономических условиях. Рассмотрены существующие способы государственной поддержки, в т.ч. функционирующие государственные программы, финансовые инструменты, которые стимулируют венчурное финансирование в развитых странах. Определены сферы инфраструктурных отраслей хозяйства Украины, которые в первую очередь нуждаются в инвестициях: транспортная инфраструктура, жилищно-коммунальное хозяйство, топливно-энергетический комплекс. Выделен круг проблем, основными из которых являются неэффективный менеджмент на государственных предприятиях, ограниченность финансовых возможностей бюджетов различных уровней, использование преимущественно бюджетных средств для осуществления строительства или реконструкции крупных инфраструктурных объектов. Решение их возможно при помощи использования венчурного финансирования как формы долгосрочных инвестиций. Осуществлена оценка финансового состояния и динамики развития венчурных ИСИ на основе ряда показателей, таких как динамика изменения стоимости активов венчурных институтов совместного инвестирования, соотношение активов венчурных ИСИ и показателя ВВП Украины. Проведенное исследование позволило определить венчурные ИСИ как сегмент рынка институтов совместного инвестирования, которому присуще динамичное развитие. Учитывая особенности деятельности венчурных ИСИ, преобладание дебиторской задолженности в структуре их активов, было определено, что венчурные ИСИ имеют один из высших уровней порядка в системе потенциалов хозяйствующих субъектов. Выяснено, что подавляющая доля инвестиций украинских венчурных фондов приходится преимущественно на третий и четвертый технологический уклады, что позволяет дать рекомендацию по направлению их финансовых ресурсов в инфраструктурные проекты. Разработанное автором организационно-экономическое обеспечение венчурного финансирования на основах государственно-частного партнерства позволяет создать надлежащие условия для привлечения финансовых ресурсов венчурных фондов. Проведено исследование инвестиционного потенциала венчурных ИСИ и выделены классификационные группы венчурных ИСИ в соответствии со стоимостью их активов, что позволило построить матрицу показателей данных финансовых институтов, доказало целесообразность предложения создания консорциума венчурных ИСИ, с участием которых возможна реализация инвестиционного проекта на условиях концессии. Покрытие потребностей консорциума в дополнительных средствах предложено компенсировать путем предоставления возможности эмиссии программно-целевых облигаций ‒ гибридных финансовых инструментов, которые создадут конкурентные условия привлечения инвестиционных ресурсов, снизят риск эмитентов и увеличат спектр инструментов фондового рынка. При помощи методов финансового инжиниринга смоделированы параметры облигаций, что позволяет разрабатывать планы эмиссии по конкретным инфраструктурным проектам и осуществлять мониторинг и управление их обращением.

The thesis is devoted to the justification of theoretical and methodological approaches to the venture financing of projects on the base of the public-private partnerships and to the creation of the necessary institutional, legislative framework for its implementation. Generalized and systematized an experience of venture financing and partnership between the state and venture capital funds in developed and transition economies, which helped to formulate recommendations for laying on the state role of a catalyst of innovative economic renewal. Proposed use of significant investment potential of the joint venture investment institutions, which was identified through a number of economic indicators and structure of assets of these financial institutions, for the benefit of the national economy by investing in infrastructure sectors of the economy of Ukraine. Proposed organizational and economic basis of venture financing on the base of public-private partnership in Ukraine, which cover methods of accumulation of financial resources through the creation of a consortium of joint venture investment institutions, development of the methodological bases of determining the investment potential of these financial institutions, the design parameters of the hybrid financial instrument (target-oriented bonds).