Оцінка реальних інвестицій на промисловому підприємстві

Abstract

Дисертація присвячена удосконаленню існуючих, а також розробці нових підходів до економічного оцінювання проектів реальних інвестицій на промисловому підприємстві за допомогою дисконтованих показників. Проведений в дослідженні порівняльний ситуаційний аналіз традиційних критеріїв, їх особливостей, переваг та недоліків дозволив розробити систему дисконтованих показників кількісної економічної оцінки реальних інвестицій, яка адекватно відображає прийнятність, масштабність, ефективність, ризикованість та ліквідність запланованих виробничих заходів промислового підприємства. Зокрема, запропоновано використовувати систему наступних показників: чиста приведена вартість, модифікована внутрішня норма прибутку, резерв безпечності проекту, дисконтований термін окупності проекту реальної інвестиції. Не адитивність відносних критеріїв ефективності інвестиційних проектів може бути компенсована, якщо в ролі індексу рентабельності всього портфеля інвестицій розглядати середню арифметичну зважену з індексів рентабельності окремих проектів. Ця середня може служити базою для розрахунку модифікованої внутрішньої норми прибутку для запланованої множини виробничих заходів, що суттєво спрощує процес формування бюджету інвестицій промислового підприємства. Постійний дефіцит джерел фінансування вимагає від менеджерів підприємств здійснення ранжирування досліджуваних проектів на основі найважливіших економічних критеріїв їх оцінки, які являють собою чинники-симптоми латентного показника «пріоритетність проекту реальної інвестиції». Запропоновано оцінювати вказаний показник за допомогою багатовимірних статистичних методів, зокрема, таксономічного та компонентного аналізу. Комплексне сполучення цих методів здатне забезпечити обґрунтоване і об’єктивне ранжирування досліджуваних проектів реальних інвестицій на промисловому підприємстві. Розроблені науково-методичні основи економічного оцінювання проектів реальних інвестицій, а також визначення їх пріоритетності апробовані на ряді підприємств харчової промисловості України.

Диссертация посвящена совершенствованию существующих, а также разработке новых подходов к экономическому оцениванию проектов реальных инвестиций на промышленном предприятии с помощью дисконтированных показателей. Проанализирована взаимосвязь между обычной и модифицированной внутренней нормами прибыли, показана зависимость между показателями модифицированной внутренней нормы прибыли и индексом рентабельности инвестиционного проекта. Выведены формулы индекса рентабельности и модифицированной внутренней нормы прибыли для портфеля реальных инвестиций промышленного предприятия на основе соответствующих характеристик входящих в него проектов. Проведенный в исследовании сравнительный ситуационный анализ традиционных критериев, их особенностей, преимуществ и недостатков позволил разработать систему дисконтированных показателей количествен-ной экономической оценки реальных инвестиций, которая адекватно отражает приемлемость, масштабность, эффективность, рискованность и ликвидность запланированных производственных мероприятий промыш-ленного предприятия. В частности, предложено использовать систему следующих показателей: чистая приведенная стоимость, модифицированная внутренняя норма прибыли, резерв безопасности проекта, дисконтированный срок окупаемости проекта реальной инвестиции. Первый из них отражает приемлемость (прибыльность) и масштабность анализируемого инвестиционного проекта. Второй – максимально объективную и универсальную характеристику степени его эффективности, поскольку традиционный показатель обычной внутренней нормы прибыли, вообще говоря, дает неоправданно завышенное значение. Универсальность критерия модифицированной внутренней нормы прибыли проявляется в том, что он отражает истинную эффективность планируемой реальной инвестиции независимо от ординарности или неординарности денежного потока, генерируемого будущим капиталовложением на промышленном предприятии. Резерв безопасности проекта также предлагается рассчитывать на базе критерия модифицированной внутренней нормы прибыли путем абсолютного и относительного ее сравнения со средней ценой капитала реальной инвестиции. Это позволит адекватно оценить рискованность будущего мероприятия. Дисконтированный срок окупаемости проекта реальной инвестиции может рассматриваться как косвенная характеристика его ликвидности и рискованности, поскольку время осуществления инвестиции на промышленном предприятии зависит от скорости обратного процесса возврата денежных средств, вложенных в материальные и нематериальные активы (здания и сооружения, новое оборудование, передовые технологии, патенты, «ноу-хау», программное обеспечение и т.п.). Кроме того, проект с положительными денежными потоками, приходящимися на первые годы его осуществления, обычно считается более ликвидным и менее рискованным по сравнению с запланированным мероприятием с такими же поступлениями в конце срока его реализации. Иными словами, сравнение степени ликвидности и рискованности инвестиционных проектов может также происходить путем исследования структуры денежных потоков, генерируемых указанными проектами. Не аддитивность относительных критериев эффективности инвестиционных проектов может быть компенсирована, если в качестве индекса рентабельности всего портфеля инвестиций рассматривать среднюю арифметическую взвешенную из индексов рентабельности отдельных проектов. Эта средняя может служить базой для расчета модифицированной внутренней нормы прибыли для запланированного множества производственных мероприятий, что существенно упрощает процесс формирования бюджета инвестиций промышленного предприятия. Постоянный дефицит источников финансирования требует от менеджеров предприятий осуществления ранжирования исследуемых проектов на основе важнейших экономических критериев их оценки, которые представляют собой факторы-симптомы латентного показателя «приоритетность проекта реальной инвестиции». Предложено оценивать указанный показатель с помощью многомерных статистических методов, в частности, на основе таксономического и компонентного анализа. Комплексное сочетание этих методов способно обеспечить обоснованное и объективное определение приоритетности исследуемых проектов реальных инвестиций на промышленном предприятии. Разработанные научно-методические основы экономического оценивания проектов реальных инвестиций, а также определение их приоритетности апробированы на предприятиях ряда отраслей пищевой промышленности Украины.

The dissertation is devoted to the improvement of existing and development of new approaches to economic evaluation of projects of real investment in an industrial plant with the help of discounted indicators. Conducted in the study of comparative situational analysis of the traditional criteria, their features, advantages and disadvantages allowed to develop a system of discounted indicators of quantitative economic valuation of real investment, which adequately reflects the acceptability, scale, efficiency, risk and liquidity of the planned production activities of the industrial enterprises. In particular invited to use the system the following indicators: net present value, modified internal rate of return, provision of safety of the project, discounted payback period of the project of real investment. No inclination relative criteria of efficiency of investment projects can be compensated, if the profitability index of the total portfolio investments we consider the average arithmetic weighted indices of profitability of individual projects. This average can serve as a base for the calculation of the modified internal rate of return for the planned many production activities, which greatly simplifies the process of formation of the budget investments of industrial enterprises. The permanent deficit of the sources of financing, requires the managers of the enterprises of the implementation of the ranking of the investigational projects on the basis of the key economic criteria for their evaluation, which represent the factors-the symptoms of a latent the indicator of «priority project of real investments». Asked to assess the indicator for the use of multivariate statistical methods, in particular taxonomic and component analysis. The combination of these methods is able to provide for reasonable and objective of the ranking of the studied projects of real investment in the industrial undertaking. Developed scientific and methodological basis for the economic evaluation of projects of real investments, as well as prioritizing tested on a number of the enterprises of the food industry of Ukraine.