Прибутковість ринкових аномалій та ефективність фінансових ринків

Abstract

Концепція ринкових аномалій і гіпотеза ефективного ринку є фундаментальними аспектами фінансової теорії та інвестиційних досліджень. Ринкові аномалії являють собою ситуації, коли ціни на фінансові активи відхиляються від очікуваних на ефективному ринку. Ці аномалії ставлять під сумнів припущення гіпотези ефективного ринку, яка стверджує, що фінансові ринки є ефективними і що ціни на активи повністю відображають всю доступну інформацію. Гіпотеза ефективного ринку (ГЕР) передбачає, що ринкові ціни завжди точні та відображають внутрішню вартість базових активів. Згідно з цією гіпотезою, неможливо постійно випереджати ринок (тобто, отримувати надлишковий прибуток порівняно з середньоринковим), торгуючи цінними паперами, ціна яких відхиляється від очікуваної. ГЕР виділяє три форми ефективності ринку: слабку, напівсильну та сильну. У слабкій формі ринкові ціни відображають усі минулі ринкові дані та цінові моделі, що робить технічний аналіз неефективним. У напівсильній формі ринкові ціни містять усю загальнодоступну інформацію, що робить фундаментальний аналіз неефективним. У сильній формі ринкові ціни відображають всю інформацію, включаючи як публічну, так і приватну, що робить навіть інсайдерську торгівлю неефективною. Проте емпіричні дослідження виявили існування різноманітних ринкових аномалій, які суперечать припущенням гіпотези ефективного ринку. Ці аномалії включають такі закономірності, як імпульсні ефекти, розбіжності у зростанні вартості та аномалії, пов’язані з сезонними або календарними торговельними моделями. Ці порушення вказують на те, що певна неефективність ринку може зберігатися, завдяки чому виникає питання: чи можна отримати прибуток від ринкових аномалій?

The concept of market anomalies and the efficient market hypothesis are fundamental aspects of financial theory and investment research. Market anomalies are situations when the prices of financial assets deviate from those expected in an efficient market. These anomalies call into question the assumptions of the efficient market hypothesis, which states that financial markets are efficient and that asset prices fully reflect all available information. The efficient market hypothesis (ERH) assumes that market prices are always accurate and reflect the intrinsic value of the underlying assets. According to this hypothesis, it is impossible to consistently beat the market (that is, earn excess profits compared to the market average) by trading securities whose price deviates from the expected one. GER distinguishes three forms of market efficiency: weak, semi-strong and strong. In its weak form, market prices reflect all past market data and price patterns, making technical analysis ineffective. In the semi-strong form, market prices contain all publicly available information, making fundamental analysis ineffective. In the strong form, market prices reflect all information, including both public and private, making even insider trading inefficient. However, empirical studies have revealed the existence of various market anomalies that contradict the assumptions of the efficient market hypothesis. These anomalies include patterns such as momentum effects, divergence in value growth, and anomalies related to seasonal or calendar trading patterns. These violations indicate that some market inefficiencies may persist, which begs the question: Is it possible to profit from market anomalies?