Перспективи розвитку регульованого ринку корпоративних цінних паперів в Україні

Abstract

У статті викладено результати дослідження ризиків, передумов і системних організаційних та інституціональних факторів створення в Україні у повоєнний період сучасного регульованого ринку корпоративних цінних паперів, який сприятиме залученню і розміщенню капіталу його суб’єктами, поліпшенню інвестиційного клімату, відновленню та розвитку економіки. Із застосуванням методології ризик-аналізу здійснено прогнозну оцінку наслідків реалізації ініціатив і заходів нової Стратегії розвитку фінансового сектору України, яка показала низьку ймовірність розв’язання проблеми структурної диверсифікації емітентів корпоративних прав та істотного збільшення кількості акцій у вільному обігу. На основі аналізу причинно-наслідкових зв’язків визначено чинники активізації операцій з акціями та облігаціями підприємств. Їх систематизовано в узагальнюючі категорії відповідно до цільового спрямування: стимулювання попиту інституційних інвесторів, зростання free-float, інтернаціоналізація фондового ринку та захист прав акціонерів. Доведено, що виведення біржового ринку корпоративних цінних паперів, як здатної до самоорганізації відкритої складної системи, із дисфункціонального рівноважного стану на атрактор, який відповідає суспільним інтересам, потребує комплексних інституціональних реформ, а не лише удосконалення структурнофункціональної побудови фінансового сектору. Виходячи з результатів опитувань менеджерів українських підприємств та іноземних інвесторів, у роботі обґрунтовано сфери реформування, а також окреслено сутність запропонованих перетворень. Зроблено висновок, що забезпечення макрофінансової стабільності, лібералізація оподаткування, перезавантаження судової системи та ефективне антимонопольне регулювання, є важливими передумовами формування регульованого ринку корпоративних цінних паперів. The article presents the results of a study on risks, prerequisites, and systemic organizational and institutional factors involved in developing a modern, regulated corporate securities market in Ukraine, which will contribute to the attraction and placement of capital by its subjects, the improvement of the investment climate, the restoration and development of the economy. Using risk analysis methodology, it provides a predictive assessment of the potential outcomes of implementing the initiatives and measures outlined in the new Strategy for the Development of Ukraineʼs Financial Sector. This assessment indicates a low likelihood of resolving the issue of structural diversification among corporate rights issuers and increasing free-float. Through analysis of cause-and-effect relationships, the study identifies factors that drive transactions involving enterprise shares and bonds. These factors are organized into broad categories based on their target objectives: stimulating demand from institutional investors, increasing free float, internationalizing the stock market, and protecting shareholders' rights. The articledemonstrates that transitioning the corporate securities exchange market viewed as an open, self-organizing complex system from a dysfunctional equilibrium to an attractor aligned with public interests will require not just improving the structural and functional construction of the financial sector but comprehensive institutional reforms. Based on the results of surveys of Ukrainian company managers and foreign investors, the work substantiates the areas of reform and outlines the essence of the proposed transformations. It is concluded that ensuring macrofinancial stability, tax liberalization, restarting the judicial system, and implementing effective antitrust regulation are crucial prerequisites for establishing a well-regulated corporate securities market.