Does npv reflect the real project efficiency?

Abstract

The article considers the theoretical and practical problems of the project efficiency calculating on the example of one of its main estimated indicators ‒ NPV (net present value). The discounted project performance indicators used by most theorists and analysts in some cases do not reflect the real project profitability (unprofitability). The net present value calculation for various options for the nature of projects cash flow is shown in a number of simulated examples. It is shown that for some unprofitable projects the net present value indicator, nevertheless, indicates a positive effect, which contradicts with idea of this indicator using for evaluating of alternative projects efficiency. This situation is typical for projects with long-term loans and quick returns on capital investments. We believe that this situation arises as a result of the fact that costs include in the calculations of performance indicators, which are discounted simultaneously with revenues and thus numerically increase the discounted level of project profitability (when discounting a negative amount of costs, total profitability increases). Although, if we proceed from the theory of money value over time, exactly costs create a future value ‒ PV. The article analyzes the considered contradictions of performance indicators of various project options and proposes a new indicator for projects efficiency evaluating.

У статті розглянуто теоретичні та практичні проблеми розрахунків ефективності проекту на прикладі одного з головних його оціночних показників – NPV (net present value ‒ чистий дисконтований дохід). Використовувані більшістю теоретиків і аналітиків дисконтовані показники ефективності проектів у низці випадків не відображають реальну прибутковість (збитковість) проекту. Розрахунок чистого дисконтованого доходу для різних варіантів за характером грошового потоку проектів наведено на деяких змодельованих прикладах. Показано, що для деяких збиткових проектів показник чистого дисконтованого доходу вказує, проте, на позитивний ефект, що входить в протиріччя з ідеєю використання даного показника для оцінки ефективності альтернативних проектів. Така ситуація характерна для проектів з довгостроковими кредитами і швидкою віддачею від капітальних вкладень. Вважаємо, що подібна ситуація виникає внаслідок того, що до розрахунків показників ефективності включаються витрати, які дисконтуються одночасно з доходами і тим самим, чисельно збільшують дисконтований рівень прибутковості проекту (при дисконтуванні негативної величини витрат збільшується сумарна прибутковість). Хоча, якщо виходити з теорії цінності грошей у часі, саме витрати народжують майбутню вартість ‒ PV. У статті проаналізовано розглянуті протиріччя показників ефективності різних варіантів проектів і запропоновано новий показник оцінки ефективності проектів.